昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu金允智致命之旅演的谁)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价金允智致命之旅演的谁格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(金允智致命之旅演的谁qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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